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時間：2026-01-14 11:33:10 來源：網(wǎng)絡(luò)整理 編輯：時尚
文 | 超聚焦2026 年伊始，百度就給股東們遞上了一份遲來的新年禮物。據(jù)百度公告，旗下的 AI 芯片獨角獸昆侖芯，已于元旦期間秘密向香港聯(lián)交所遞交了 A1 上市申請表。雖然官方依然保持著 " 靜默期
文 | 超聚焦
2026 年伊始，都期待百度拆百度就給股東們遞上了一份遲來的分上新年禮物。
據(jù)百度公告，都期待百度拆旗下的分上 AI 芯片獨角獸昆侖芯，已于元旦期間秘密向香港聯(lián)交所遞交了 A1 上市申請表。都期待百度拆雖然官方依然保持著 " 靜默期 " 的分上克制，但資本市場的都期待百度拆嗅覺從來不會出錯。
這不僅僅是分上一個子公司上市的消息，更像是都期待百度拆一個信號。
回望過去幾年，分上中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭在 " 分拆 " 這件事上走得并不順遂。都期待百度拆阿里著名的分上 "1+6+N" 變革，最終以阿里云放棄分拆、都期待百度拆菜鳥撤回 IPO 而由于各種復(fù)雜的分上內(nèi)外因暫告段落。
當所有人都以為巨頭們將回歸 " 大一統(tǒng) " 的都期待百度拆保守策略時，李彥宏卻選擇了在這個節(jié)點，把百度體系內(nèi)最硬核的資產(chǎn)之一推向臺前。
在這次分拆上市中，相信大家最關(guān)注的，一定是昆侖芯在百度體內(nèi)和分拆上市后的估值差距。而無論怎么估算，技術(shù)能力不如昆侖芯但市值一度超過百度整體的摩爾線程，給所有的股東耳邊都敲響了一聲悶鐘。
于是，這不禁讓人產(chǎn)生一個大膽的疑問：昆侖芯的獨立，究竟是百度的一次孤立行動，還是推倒多米諾骨牌的第一指？
如果百度真的決心通過分拆來重估價值，那么在昆侖芯之后，那個燒錢最多、技術(shù)積淀最深、商業(yè)化故事最性感的 " 自動駕駛 " 業(yè)務(wù)，會不會是下一個？
01 ?被 " 折疊 " 的價值，與不得不做的減法
之所以昆侖芯分拆上市能引發(fā)股民的集體叫好，是因為它觸碰到了一個更深層的痛點——百度常年面臨的 " 身份焦慮 "。
在過去很長一段時間里，百度和資本市場之間似乎總是橫亙著一道理解的鴻溝。盡管李彥宏在無數(shù)個財報電話會上反復(fù)強調(diào) "AI 信仰 "，但在華爾街和港股投資者的計算器里，百度的估值模型卻始終被錨定在一個枯燥的坐標系上，即一家傳統(tǒng)的 " 搜索廣告公司 "。
這造成了一個極具諷刺意味的現(xiàn)象：百度越是往 AI 里砸錢，市場越是感到困惑。
這就是經(jīng)典的 " 多元化折價 "。想象一下，你有一個金庫，里面既有能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的舊金磚（搜索廣告），也有代表未來的稀有金屬（AI 芯片、自動駕駛、大模型）。
但是，因為它們都被裝在一個名為 "Baidu" 的黑盒子里，市場在定價時，往往會為了規(guī)避風險，只按照那塊舊金磚的市盈率（PE）來給整個盒子定價。
昆侖芯就是那塊被嚴重低估的 " 稀有金屬 "。
作為國內(nèi)最早布局 AI 芯片的廠商之一，昆侖芯在 2025 年已經(jīng)展現(xiàn)出了極強的戰(zhàn)斗力。無論是在百度內(nèi)部支撐文心大模型的萬卡集群訓練，還是在外部拿下互聯(lián)網(wǎng)大廠和政企的智算訂單，其營收規(guī)模和技術(shù)壁壘都已不可同日而語。
如果將其放在一級市場，對標寒武紀、海光信息或者剛上市的摩爾與沐曦，其估值邏輯應(yīng)該是高倍數(shù)的 PS（市銷率），這是科技成長股的特權(quán)。
然而，只要它還在百度體內(nèi)，它就只能享受百度那只有 8 到 10 倍的 PE 待遇。這不僅是對資產(chǎn)價值的浪費，更是對融資能力的極大束縛。
除了估值，更深層的痛點在于 " 身份的悖論"。
芯片行業(yè)有一個不成文的規(guī)矩：中立性。當昆侖芯只是百度的這一個部門時，它很難在這個競爭激烈的江湖里把路走寬。
試想一下，雖然百度云的份額不大、競爭力也沒有那么強，但其他的云廠商或者互聯(lián)網(wǎng)巨頭（比如字節(jié)跳動或騰訊），在采購芯片時，難免會因為 " 競爭對手 " 的標簽而心存芥蒂，阿里和昇騰的故事就是前車之鑒。
但一旦獨立拆分，昆侖芯就不再是 " 百度的昆侖芯 "，而是一家獨立的芯片供應(yīng)商。這種身份的轉(zhuǎn)換，將極大地降低外部客戶的心理門檻，打開一個遠比百度內(nèi)部需求大得多的 TAM。畢竟，在 2026 年這個國產(chǎn)算力緊缺的節(jié)點，沒有人會拒絕一家技術(shù)過硬、且身份中立的國產(chǎn)芯片公司。
最后，是關(guān)于 " 錢 " 的效率。
芯片是極度燒錢的業(yè)務(wù)，尤其是在向更先進制程沖刺的階段，流片費用動輒以億計算。繼續(xù)靠百度賣廣告賺來的辛苦錢去 " 養(yǎng) " 芯片，在商業(yè)邏輯上已經(jīng)不再劃算，甚至會拖累百度的利潤表表現(xiàn)，讓財報變得難看。
讓昆侖芯獨立上市，是一場精準的 " 外科手術(shù) "。通過 IPO 募集市場資本，百度既甩掉了巨額的研發(fā)投入包袱，直接優(yōu)化了母公司的現(xiàn)金流；又保留了控股權(quán)，享受資產(chǎn)增值的紅利。
所以，昆侖芯的分拆，本質(zhì)上是百度在進行一場 " 價值顯影 "。它要向市場證明，百度不只是一家廣告公司，而是一個孵化了眾多硬核科技的控股集團。
但如果邏輯僅止于此，百度的野心未免太小了。既然 " 顯影液 " 已經(jīng)倒下去了，為什么不把其他的底片也洗出來呢？
02 ?一場關(guān)于 " 自動駕駛 " 的終極猜想
如果說昆侖芯的獨立，是在 " 百度集團 " 這個堅硬的舊殼上撕開了一道口子，那么所有人此刻都在屏息以待的，是這道口子會不會進一步擴大，最終引爆百度版圖中那個體量更龐大、故事更性感的變量。
把昆侖芯比作百度的 " 心臟 "，提供了算力泵血，那么 Apollo（特別是蘿卜快跑 Robotaxi 業(yè)務(wù)）就是百度的 " 雙腿 "。這雙腿跑了十年，雖然跑出了全球領(lǐng)先的測試里程，但也跑掉了百度數(shù)百億的真金白銀。
在這里，我們不妨做一個大膽的戰(zhàn)略推演：如果百度要效仿昆侖芯的路徑，對自動駕駛業(yè)務(wù)進行分拆，這盤棋該怎么下？
關(guān)于為什么要拆，自動駕駛的理由比昆侖芯更充分。
自動駕駛業(yè)務(wù)目前正處于 " 黎明前的至暗時刻 "。一方面，蘿卜快跑在武漢、北京等城市的商業(yè)閉環(huán)（Unit Economics）已經(jīng)隱約可見，規(guī)?；\營的拐點已至；另一方面，全球范圍內(nèi)的 Robotaxi 大戰(zhàn)正在升級，特斯拉的 Cybercab 虎視眈眈，Waymo 估值高企。
在這個時間窗口，如果把自動駕駛業(yè)務(wù)繼續(xù)捂在百度體內(nèi)，面臨兩個巨大的悖論。
一個是財務(wù)悖論，為了搶占市場，蘿卜快跑未來幾年必然需要指數(shù)級的車輛投放和運營投入。這筆錢如果全部由百度承擔，勢必會嚴重拖累百度的當期財報，導(dǎo)致股價承壓；而股價承壓反過來又會限制百度的融資能力，形成惡性循環(huán)。
另一個是激勵悖論，自動駕駛是頂尖人才的絞肉機。對于那些技術(shù)大牛來說，手持百度集團的股票（一家成熟公司的股票，波動率低，想象空間有限），遠不如手持一家即將獨立上市的獨角獸期權(quán)有吸引力。要留住人，就得給獨立的 " 山頭 "。
那么，如果要幫百度設(shè)計這個分拆方案，它可能會長什么樣？
從業(yè)務(wù)邊界的切割來看，百度不太可能把所有與車相關(guān)的業(yè)務(wù)一鍋端全部送到體外。最合理的切法，是將 " 蘿卜快跑 " 與 "Apollo 技術(shù)基座 " 打包，成立一個獨立的 " 百度自動駕駛公司 "。
而將智能座艙、百度地圖等更偏向應(yīng)用層、與移動生態(tài)結(jié)合更緊密的業(yè)務(wù)留在母體。這樣，新公司就成了一個純粹的、對標 Waymo 的硬核科技標的。
而在分拆之后，就要組建屬于百度自動駕駛的資本局了。分拆不是為了賣身，而是為了找盟友。新公司大概率會保留百度的絕對控股權(quán)，但在 A 輪融資中，引入兩類關(guān)鍵的戰(zhàn)略投資者。
一類是主機廠，比如吉利、紅旗或者其他頭部車企。自動駕駛公司最缺的是造車能力和供應(yīng)鏈成本控制，綁定車企就是綁定了產(chǎn)能。另一類是地方國資或主權(quán)基金。Robotaxi 是一項極度依賴路權(quán)和政策準入的業(yè)務(wù)。如果能引入關(guān)鍵城市的產(chǎn)業(yè)基金，甚至中東的石油資本，不僅解決了錢的問題，更解決了 " 路 " 的問題。
那么，如果真的分拆成立，百度自動駕駛 " 公司 " 的估值會到什么地步呢？
雖然具體的市值無法預(yù)估，但可以肯定的是，一旦獨立，這家新公司的估值邏輯將完全脫離百度的市盈率體系。市場會怎么給它定價？參考 Waymo，或者參考特斯拉 FSD 板塊的估值。
它不再看你今天賺了多少廣告費，而是看你有多少輛車在路上跑、你的 MPI（平均接管里程）是多少、你的單車運營成本何時降到比網(wǎng)約車司機更低。
對于百度而言，這不僅是一次 " 甩包袱 "，更是一次巨大的資產(chǎn)增值。哪怕百度只持有新公司 60% 的股份，這部分股權(quán)在 SOTP（分類加總估值法）下的價值，可能就抵得上半個現(xiàn)在的百度。
這樣的設(shè)想并非空穴來風。在科技巨頭的發(fā)展史上，當一項創(chuàng)新業(yè)務(wù)的體量和成長邏輯與母體發(fā)生劇烈沖突時，分拆往往是唯一的解藥。京東拆出了京東物流，網(wǎng)易拆出了有道，雖然路徑各異，但核心邏輯都是為了讓業(yè)務(wù)在更適合的土壤里生長。
對于百度來說，自動駕駛這張牌打了十年，現(xiàn)在到了該 " 攤牌 " 的時候了。繼續(xù)藏在袖子里，它只是一個燒錢的黑洞；打出去，獨立成軍，它才可能成為照亮百度下一個十年的燈塔。
當然，這一切目前還只是基于商業(yè)邏輯的推演。但看著昆侖芯遞交的那份招股書，我們有理由相信，李彥宏手中的手術(shù)刀，還沒有停下來的意思。
商業(yè)世界里沒有永遠的巨無霸，只有適應(yīng)時代的物種。
百度這次對昆侖芯的動作，或許標志著這家老牌互聯(lián)網(wǎng)巨頭終于想通了一件事：與其死守著 " 大而全 " 的集團虛榮，不如通過拆解，讓每一個具備獨角獸潛質(zhì)的業(yè)務(wù)去野外廝殺。
如果昆侖芯是投石問路，那么自動駕駛的分拆，或許就是百度真正的破釜沉舟。
不過，對于真正的產(chǎn)業(yè)投資人來說，我們期待看到這場資本魔術(shù)的下一章，因為這不僅關(guān)乎百度的股價，更關(guān)乎中國 AI 技術(shù)能否在資本的助推下，真正跑通那最后的一公里。
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