2025 年末與 2026 年初，漲漲漲國內(nèi) A 股連續(xù) 14 連陽，科技第 15 日微陰之后，上青16 日又陽！漲漲漲久違地站在了情緒周期的科技山巔。

科技、上青AI、漲漲漲有色、科技算力、上青航天、漲漲漲軍工等 " 科技 " 相關(guān)賽道輪番 " 表演 "，科技多只熱門 ETF 今年第一周已經(jīng)斬獲兩位數(shù)漲幅，上青滬深兩市日成交額突破 3 萬億，漲漲漲融資余額也邁向 3 萬億大關(guān)，科技不斷刷新歷史新高。上青

參與其中的投資人情緒不斷提升！無論是餐廳茶館，還是街市菜場，都見到人們在高聲討論股票，曬賬戶者眉飛色舞，打聽消息者引頸翹首，旁觀者為之側(cè)目 …… 四處洋溢一片濃濃的牛市氛圍。

熱門板塊更是似乎已經(jīng)擺脫了地心引力，仿佛能持續(xù)漲漲漲，一直漲到 " 上青天 "。但此時，有以下一些的信號引起了我的注意。

大股東集體減持，最懂公司的人正在離場

在任何市場中，最敏感的泡沫信號往往不是散戶的熱情，而是那些最了解公司真實經(jīng)營狀況的人，悄悄開始減持。熱情的二級投資人完全無視上市公司大股東、高管們的減持，踴躍爭當 " 接盤俠 "。

科技行業(yè)當前的估值普遍高企，根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，2026 年初，A 股科技行業(yè)整體 PE 已達 72.9 倍，不少板塊估值多項指標逼近 100% 歷史分位。當估值透支未來，管理層最容易感受到業(yè)績兌現(xiàn)的壓力，他們傾向于 " 見好就收 "，這非常容易理解。

歷史上，無論 2015 年的國內(nèi)市場牛市的最后階段還是 2000 年美股 " 科網(wǎng)泡沫 " 的破裂的前夜，都伴隨大股東或內(nèi)部人減持潮。

上市公司密集發(fā)布風(fēng)險提示，反被股民質(zhì)疑

最近，不少處于最熱門的科技、航天板塊公司因股價持續(xù)上漲而發(fā)布風(fēng)險警示，投資人們也公開發(fā)帖質(zhì)疑上市公司是破壞市場上升的大局、阻礙國家科技自主戰(zhàn)略布局 …… 股民們真把自己炒股票當成了國家戰(zhàn)略的一部分了。投資人已經(jīng)把自己的情緒凌駕于公司與行業(yè)基本面之上了。

其實，幾乎在每一輪市場過熱時，都會出現(xiàn)一個非常典型的 " 怪現(xiàn)象 "。公司越提醒風(fēng)險，市場越認為是 " 走程序 "、越不信。甚至懷疑上市公司是陰謀不想讓大家發(fā)財。

事實上，企業(yè)風(fēng)險提示的背景往往是公司估值背離基本面。目前，不少科技公司估值處于極高水平（例如 AI、通信、電子多個行業(yè)估值處于 98～100% 分位）。當上市公司嚴肅提示風(fēng)險，而投資者反而指責(zé) " 唱空 " 時，市場情緒已出現(xiàn)嚴重偏離。

市井大叔大媽互相炫耀收益，討論炒股 " 神技 "

這意味著行情已被情緒推升到大眾層面，非常像 2007、2015、2020 年的幾次 A 股牛市高潮期，這幾年的共同特點就是：普通人都開始積極討論股票，并且堅信自己掌握 " 獨門技術(shù) "。當科技板塊連續(xù)大漲、社交媒體充斥收益曬單、線下短線秘籍流傳時，往往說明市場進入 "FOMO （恐怕錯過）階段 "。

科技股的加速上漲主要由高流動性、估值擴張、行業(yè)敘事（AI、自主可控等）驅(qū)動，但實際盈利增速并未同步提升。

" 全民討論科技股 " 的現(xiàn)象本質(zhì)說明行情已進入 " 博傻階段 "。博傻理論告訴我們，當越來越多的人不是因為公司的投資價值，而是希望把股票賣給 " 更大的傻瓜 "，這樣的市場狀態(tài)是不可能持續(xù)太久的。

當機構(gòu)資金在高位逐步兌現(xiàn)、公司管理層密集減持，而散戶投資者卻在社區(qū)、社交網(wǎng)絡(luò)中熱烈討論炒股 " 神技 " 時，市場往往已進入結(jié)構(gòu)性泡沫的后期。

情緒凌駕基本面、警示公告被解讀為利好，這些行為金融特征構(gòu)成了當前 A 股科技等熱門板塊估值泡沫的重要證據(jù)。

國際知名資產(chǎn)管理人約翰 · 鄧普頓先生說過這樣的經(jīng)典金句：牛市總是在絕望中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在瘋狂中滅亡。以上的三個信號合并分析：A 股科技板塊正處于典型的 " 結(jié)構(gòu)性泡沫后半段 "。

(責(zé)任編輯：探索)