華爾街頂級投行正在告訴市場一個簡單粗暴的再定事實：AI 硬件的超級周期才剛剛開始，而臺積電是強增這場盛宴中不可撼動的 " 收費站 "。

據(jù)追風交易臺，長路長摩根大通與野村證券在 1 月 7 日發(fā)布的線華最新研報中，不約而同地大幅上調(diào)了臺積電的爾街目標價。摩根大通將目標價上調(diào)至 2,大幅電目100 新臺幣，野村更是上調(diào)收看高至 2,135 新臺幣。

這背后的臺積邏輯簡單而粗暴：產(chǎn)能極度緊缺，需求深不見底。年營AI 數(shù)據(jù)中心的望增需求正在迫使臺積電進入一個新的結(jié)構(gòu)性增長階段。摩根大通直言，再定2026 年臺積電美元營收將暴增 30%，強增并在 2027 年繼續(xù)保持 20% 以上的長路長增速。野村則指出，線華受限于嚴重的爾街供應短缺，臺積電擁有極強的定價權(quán)，并將目標價直接看高至 2135 新臺幣。

對于投資者而言，這意味著什么？摩根大通和野村證券認為：

估值重估：目標價被大幅上調(diào)至 2100 新臺幣上方，暗示當前股價仍有巨大上漲空間。

資本開支激增：為了滿足需求，臺積電 2026 年資本開支將逼近 500 億美元，2027 年更是可能飆升至 550 億美元以上，這將帶動整個半導體設備產(chǎn)業(yè)鏈。

護城河加深：在 2nm 和先進封裝（CoWoS）領(lǐng)域，臺積電幾乎沒有對手，這種壟斷地位將轉(zhuǎn)化為持續(xù)的高毛利

2026 年營收鎖定 30% 增長，AI 成為絕對主引擎

摩根大通預測，2026 年將是臺積電又一個強勁的增長年，美元營收同比增長將達到30%，而 2027 年也將維持20% 以上的增速。這一增長背后的核心驅(qū)動力毫無疑問是數(shù)據(jù)中心 AI 需求。

AI 收入占比飆升： 摩根大通將 2024-2029 年數(shù)據(jù)中心 AI 收入的復合年增長率（CAGR）預測從 53% 上調(diào)至57%。預計到 2029 年，數(shù)據(jù)中心 AI 業(yè)務將占臺積電總營收的40% 以上（2024 年這一比例僅為十幾的中位數(shù)）。野村也強調(diào)了 AI 業(yè)務占比的快速提升。其報告雖未給出具體至 2029 年的占比預測，但明確指出 AI 半導體的 " 供應嚴重受限 " 是驅(qū)動共識盈利預期上調(diào)的關(guān)鍵，并將 AI 芯片和服務器供應鏈列為亞洲市場的 " 錨點 "。

全線遷移至 N3： 2026 年，幾乎所有的 AI 加速器（包括英偉達 Rubin、博通 TPU v7/v8、亞馬遜 Trainium 3 等）都將遷移至 3nm 工藝（N3）。此外，蘋果 iPhone 和基帶芯片的需求也將推動 N3 產(chǎn)能利用率。

先進制程統(tǒng)治力穩(wěn)固：N2 爬坡速度驚人，N3 需求爆發(fā)

盡管市場上有關(guān)于英特爾和三星在先進制程上競爭的雜音，但摩根大通明確指出，在 N2/A16 節(jié)點上，未看到臺積電有任何份額流失的跡象。臺積電在 N2 時代的 AI 加速器市場份額預計將保持在95% 以上。

N2（2nm）爆發(fā)： N2 的產(chǎn)能爬坡速度將顯著快于 N3 和 N5。摩根大通預計 N2 營收在 2026 年將達到 80 億美元，而到 2027 年將飆升至360 億美元。野村也指出，N2 已在臺積電新竹和高雄廠區(qū)開始量產(chǎn)，首批客戶包括蘋果（iPhone 18 系列）和 AMD。

N3（3nm）擴產(chǎn)： 為滿足需求，臺積電正在激進擴張 N3 產(chǎn)能。摩根大通預計到 2026 年底，N3 產(chǎn)能將達到每月 14.7 萬片晶圓。這包括將部分 N4 產(chǎn)能轉(zhuǎn)換為 N3，以及利用 Fab 14 進行跨廠區(qū)運營。

數(shù)據(jù)中心 AI 年復合增長率上調(diào)至 57%，先進封裝產(chǎn)能持續(xù)緊缺

除了先進制程晶圓，先進封裝（Advanced Packaging）也是增長的關(guān)鍵一環(huán)。

CoWoS 產(chǎn)能大增： 摩根大通預計 2026 年臺積電的 CoWoS 產(chǎn)能將增長69%，到 2026 年第四季度達到每月 11.5 萬片（相比 2025 年底的 6.8 萬片）。即便如此，供需缺口仍有 15-20%，這意味著產(chǎn)能緊張將持續(xù)到 2027 年。

非晶圓收入增長： 受 CoWoS 強勁擴張和 2027 年 SoIC（系統(tǒng)整合芯片）采用率上升的推動，預計 2026 年和 2027 年非晶圓收入將分別增長 44% 和 29%。

資本開支開啟上行周期，毛利率站穩(wěn) 60% 上方

為了應對從 2026 年延續(xù)到 2028 年的強勁需求，臺積電正在開啟新一輪的資本開支（Capex）上行周期。

資本開支：

摩根大通預測： 2026 年資本開支約為480 億美元（受限于潔凈室可用性），2027 年將躍升至550 億美元，以支持 N2、N3 及美國工廠的擴產(chǎn)。

野村預測： 2026 年資本開支維持在 450 億 -500 億美元，2027 年加速至 550 億 -600 億美元。

毛利率（GM）：

摩根大通觀點： 預計毛利率將穩(wěn)定在60% 的低段水平。2026 年上半年，由于大量急單帶來的 50-100% 溢價，毛利率可能沖高至 62-63%。

野村觀點： 預計 2026-2027 年毛利率將達到 61.5%。野村特別提到，臺積電可能會在 2026 年 1 月將 N5/N3 的基礎(chǔ)價格上調(diào)5-10%，以緩解成本壓力，這也將成為毛利率的重要支撐。

目標價直指 2100 臺幣上方，估值仍具吸引力

兩家投行均大幅上調(diào)了臺積電的目標價，且評級維持在 " 超配 " 或 " 買入 "。

摩根大通：將 2026 年 12 月的目標價從 1700 新臺幣大幅上調(diào)至2100 新臺幣。該估值基于 2027 年預估 EPS 的 20 倍市盈率。摩根大通認為，臺積電近期的強勁表現(xiàn)將在未來幾個月持續(xù)。

野村：將目標價從 1855 新臺幣上調(diào)至2135 新臺幣，基于 2026 年預估 EPS 的 25 倍。野村指出，臺積電目前交易價格僅為 2026 年預期 EPS 的 20 倍，相較于費城半導體指數(shù)（SOX）27 倍的市盈率，存在約 27% 的不合理折價，估值極具吸引力。

(責任編輯：綜合)